资料来源：36KR社会帝国，到处都是“烟屁股”。文字|但是，杨Zhichao的封面来源是，可以理解的是，雷霆，库迪安和莫吉等公司已经成为烟头。他的业务失去了真正的竞争力。但是，像微博，莫莫和YY这样的公司，他们各自的卡车的老板在年轻而强壮​​的时候就成为了香烟储备。它需要使人们质疑社会互动的商业模式。如果您在香烟股市中有一个组织，则几乎一半可能是社会公司。什么是香烟汤？尽管没有明确的定义，但人们普遍认为，当上市公司的市场价值低于现金时，即PB小于1。巴菲特众所周知，“ Cyampson Butt Stock”这个名字。 Laon Ba的解释是：“我在街上拿起一个香烟按钮，以便我又一口当前和发现利润，当前的社会公司与烟头一样短。据认为，Zhiwen集团建立了该国最大的陌生社会帝国。这个想法当然已成为现实。今天的Zhiwen集团是腾讯的陌生人的版本。超过1亿年前。这意味着“将遗传信息传输到X％的全国百分比将通过Zhiwen Group的至少通过软件。但实际上，它变成了一个巨大的“烟雾”。自2022年以来，Zhiwen集团股票的价格已经上涨了几次。 Zhiwen约有14亿美元。 12.3亿元人民币，净利润率高于10％，总利润率大于30％。 Zhiwen Group American股票市场在财务后增长了13％报告发表了。但是据说这是一个很大的增长，其市场价值仍然只有11.34亿美元，它仍然是一个香烟按钮。 Zhiwen集团不仅赚钱，而且还获得了股东的过多回报。在2024年，Zhiwen集团收回了其股本的13％。 Tencent在2024年以大量回购金额而闻名，仅购买了其大约3％的股本（3亿股，3亿股，3亿股，价格为1,120亿美元。 -Yes Buffett回到他的年轻时，这是他投资的公司。 Zhiwen股票的价格足够低，但是前母公司De Yy Huya集团是“最短的吸烟”。在以21亿美元的价格将YY出售给百年后，Huya集团市场的总价值仅为25亿美元。在其帐户中积累了很多有效的账户之后，Huya的净资产是市场价值的两倍以上。图：在净资产和行动价格之间的这一差距下，重要吗？股东的收益率也很慷慨。在2024年，当YY未交付时，Huya集团重新报道了其总股本的15.1％，加上每个行动0.93美元的股息。股东的回报率不如Zhiwen Group或YY好，但是微博的商业竞争力更强。如果宣布了2025年的第一季度，微博的净利润达到了28.83亿元（3.969亿美元）。这与去年相同。对于固定汇率，上一年的汇率将增加1％。调整后的运营收入达到9.43亿元，利润率很高。关于主要用户的指标，微博有5.09亿活跃用户和2.61亿活跃用户。这基本上是稳定的。强大的盈利能力已用现金填补了WYBO帐户。截至2024年，微博的总现金，现金同等和短期投资为2.4 billion。但是，这并不能阻止微博成为香烟屁股的库存。在6月6日底，微博的市场价值仅为23.6亿美元。这比去年的现金少。与净遗产相比，微博的价格低于10美元，达到每股14.02美元。 Wybo不是一分钱。从2023年开始，微博将每年支付超过每股0.8美元的股息。根据Ethe当前股票价格，股息收益率超过8％。这三家公司在有限的意义上是“社会公司”。如果社会企业的范围已扩展到更广泛的含义，并包含在社交网络中，那么此列表中还有更多名称。 Zhihu还是一家具有强大社交色彩的公司。许多年前，受访者宣布Zhihu的表面是知识，但从社会本质上讲，这种反应得到了创始人周元的称赞。正如创始人同意的那样。但是，诉讼的价格低于股东获得的所得税。 Zhihu在2025年第一季度的财务报告发布后，连续第二季度获得了利润。但仍被认为是香烟按钮。目前，Zhihu总市场价值约为3.5亿美元（约合25亿元人民币），但Zhihu的帐户约为40亿元人民币，其债务指数非常低。这笔现金来自对Zhihu的市场乐观。即使经过多年的损失，当年的资金数量也超过了当前的市场价值。反向网络效应，烟头的屁股不能区分行业，而是始终分为某些行业。例如，在1960年代，众多美国纺织工厂的清单降至谈判价格，而自助餐则购买了伯克希尔的一家Hathaways。纺织业务终于宣布破产，但巴菲特认为他的“外壳”是他的商业帝国的母公司。巴菲特香烟柱活动的背后是更大的工业迁移的底部。对制造迁移的影响将很长。即使是制造帝国，例如GE（通用电气），也落入了烟头。当涉及汽车行业时，几乎全部（除了福特）都遭受了破产。在2008年的金融危机期间，许多银行和金融机构较高的关系崩溃了。美国银行的行动，富国银行和高盛的行动崩溃了，高盛的市场价值分为一半。巴菲特在正确的时间进入市场以完成收获。在金融危机期间，这三家金融机构的投资使巴菲特成为上帝。摄影注意：迷人的高盛（Goldman Sachs）也跌至谈判价格。自2022年以来，众多中国互联网公司的股价突然下跌了N以下是净现金，并已成为thecigarette屁股的股票。 “群集效应”继续出现：其中的社交平台特别值得注意。与昨天的黄色花朵（例如Moggies，Thunder，Souf和Cheetah）不同，其中许多人并没有失去商业竞争力。 Zhiwen集团是陌生人社交网络的负责人，类似产品的不和谐在国外蓬勃发展。 Zhihu是中国最大的问题和答案。微博是中国最大的图形和文本社交网络。这当然不是巧合。与穆格会面后，巴菲特逐渐放弃了投资香烟的方式。自2010年以来，“中国自助餐之一”杜恩·杨（Duan Yongping）也做出了类似的决定。他们投降的原因是相同的：商业模式。 Duan Yongping说，尽管他不知道香烟肉烟的确切定义。毕竟，拥有良好业务模型的公司始终可以在V中巩固危机的动荡。当然，有客观的因素，但是危机的基本原因在于公司业务模式的固有缺陷。回顾巴菲特收集的香烟屁股的清单，几乎所有这些都受到了一些不便的影响，包括低利润率，高杠杆率和沉重的资产。这些问题可能会在当前时期隐藏，因为房地产公司看起来非常明亮，许多领导人处于其富裕名单的顶端。但是，在最终分析中，房地产的收益利润率很低，资产非常大，杠杆率很高，这使得很难被视为一项好的业务。虽然它对巴菲特（Buffett）2008年投资的银行香烟屁股看起来很有吸引力，但它没有绝对的利润率，并且利用了非常低的风险抵抗力。但是，社会公司不遇到这些缺陷。 Zhiwen组的总增益率接近40％，总增益保证金Of Huya组接近Zhiwen组，Zhihu的总增长率大于60％，微博总收益的利润率为80％。作为一家基于平台的公司，他们没有大型的基础设施建设，研发成本，资本成本和运营杠杆。相反，强大的网络效果使您在面对竞争时可以拥有自己的坑。凭借总收益，光资产和强大的网络效果，社交平台是一个非常残酷的烟头和一个新的香烟按钮。尽管没有沉重的资产失败，但网络效应的存在也带来了“诅咒”的相反。 La Red效果的一般定义是：使用它的人越多，使用就越容易使用。但是，在减少期间，使用它的人越少，使用就越困难。这正是Momo近年来遇到的问题。随着灵魂的出现，极端权利和最好的，几个新约会软件，其主要位置不再像以前那样稳定。大多数公司都放慢了脚步，并且偶尔正在增长。例如，由于新能源车的增加，丰田已经下降了增长，但到2024年的收入仍在缓慢增长。由于存在“反网络效应”，社交软件用户的降低速度可能非常夸张，当社交平台开始进入下降周期时，很难间歇性地恢复。与2018年的高峰相比，谭Aten的每月活跃用户下跌超过60％。在过去三年中，MOMO付费用户的数量也减少了40％左右。十年前，社交平台以类似于裂变的增长率而闻名，但现在他们开始表现出“自豪”的降低率。注意：IRESERARCH Qianfan数据显示，Tan Lunar的活跃用户大幅下降。每年减少也是香烟屁股成为香烟屁股的最直接原因。即使Pric股票的e属于其净资产以下，价值陷阱仍然使投资者感到沮丧。毕竟，一旦您陷入了连续的损失，临时纸质编号将有多大效果？最大的缺陷是，由于与金钱的最直接收入联系在一起，一些社交烟头的货币效率比传统公司无法匹配。因为有免费的特征是免费的，社交平台通常需要出售高效的增加价值服务，但大多数消费者不购买它。作为中国奇怪的社交平台，MOMO只有420万笔新的付款。目前，MOMO尚未披露每月活跃的用户，但是IRESERARCH DATA QIANFAN显示，每月活跃用户超过4000万。 - 这意味着平台上的大多数用户无法产生收入。灵魂业务模式更容易，其货币化功能仍然更糟。首尔以前的前景表明，它的每月活跃用户约为3000万，RevenuES在2022年只有16.71亿元人民币，这表明它全年都损失了。每月产生的年收入约为55元。 Momo和Soul为Codirect Nsumo拥有一些价值的公司。对于Zhihu，Hupu和Tianya等社区平台，他们的货币化能力通常取决于广告。但是，广告效率存在差异。很难获得高效的机器，例如Google，Meta，Tiktok。大多数社交平台没有一个绝佳的广告地点，并且转化效率有限。 Zhihu在2024年的月收入只有45元。在营销十年中，Zhihu尝试过，但不限于五个以上的获利模型，包括知识支付，付款，职业教育，广告和内容交付。当您将自己的观点更改为社交媒体网站时，也适用于问题。 Reddit有许多年轻用户，每月活跃的用户不断增加，其GRoss的利润率很高，但每年都不会获得利润。直到2024年第三季度，他在20年前的成立之后获得了第一个收益。 Reddit获得利润的原因很简单。我很少赢。在2024年初发布的潜在客户中，每个Reedit用户每年仅产生约10美元。阈值的实用程序是互联网平台的优势，但是许多社交平台的收入甚至不是基本规模。借助社交平台，像目标这样的公司是有效赚钱的少数群体。通常，效率低下是社交互动的代名词。社交网络有一些不足以获利的不便，甚至获胜者也无法摆脱它。在2023年底，同时揭示了多个来源，而贝蒂丹的收入高于腾讯。这一现象背后是微信的耻辱。拥有14亿用户，您的业务涵盖了社交，内容，当地生活和金融。 DebiT可能是互联网世界中最好的应用程序，但赚钱的能力不如Tiktok好。即使拥有极其有利可图的游戏和社交娱乐活动，您也可以使用不像无法完成的用户编号来克服其应用程序。从产品结构的角度来看，微信的货币化效率不如腾讯游戏本身。毕竟，其根目录是聊天。这是一个很难获利的功能。微信已成为对天堂意志的命运的结果。作为参考产品，诸如S应用程序之类的聊天工具使它们成为具有商业价值的战略产品。微信的大部分货币化基于除了主要特征之外的创新特征，例如视频帐户，服务帐户，搜索，微型图，外观和最具想象力的智能机构。。 Douyin还具有某些社会属性，但其货币化效率完全超出了传统社会平台的效率。广告和丰富的商业生态系统和非常一致的内容形式使Douyin成为“每秒赢得金钱”的高效机器。但是，现在微信是腾讯的第一个增长驱动力。在最近一个季度的腾讯财务报告中，微信的名字几乎是所有增长驱动力。但是，在财务报告的第一季度，来自微信控制的营销服务的收入仅占Téncent总收入的17.6％。当然，除了营销服务外，传输服务率和微信销售的某些收入，微信的付款率等都来自金融和公司服务。此外，微信Minijugos收入的一部分也将分配给价值添加的服务，但尚未透露具体的数字财务报告。微信的货币化不是Onger像以前一样沉默。朋友圈越来越多的广告，营销视频帐户，搜索甚至电子商务的过程正在加速。在此过程中，腾讯探索微信的商业屋顶在哪里。小苏是使微生烟成为香烟的直接因素。新的模型和色调更独特，这个平台是逐渐减少微博的重要空间。但是即使是最受欢迎的小舒。用户突然增加并没有改变损失。直到2023年，成立了10年的小舒首次实现了盈利能力。自2022年以来，Merchantxiaohongshu的iAialization越来越集中。在维持内容功能的同时，我们继续增加对电子商务领域的投资，因此它是电子商务平台的一半。回报也很明显。根据外国媒体的启示，小米的收入在2024年第一季度超过了10亿美元，其净收益与上一年相比，达到2亿美元，增加了四倍。在社交网络中，这是高质量获利的效率。但是，与真实的电子商务平台相比，它们的货币化效率还不够。在同一时期，“过时的”电子vipshop也具有净利润。根据Aurora Data揭示的，大约3.2亿美元（23亿元人民币）在2024年11月的每月活跃用户中，双方中的用户中有大约八倍。 （Vipshop没有提及活跃的消费者是每月还是季度活跃的用户）Xiaohongshu具有非常强大的商业基因，但就基本功能而言，它不是电子商务平台。就像蒸汽机中的能源损失和内部燃烧一样，内容和电子商务之间的转换过程不可避免地会导致效率损失。也许这就是为什么小港SHU继续在内部电子商务和外部广告链接之间摇晃。最终，在5月7日，TAOBAO和TMALL正式宣布了与Xiaohongshu的战略合作，推出了“ Cat Red”，并支持TAOBAO购物中心，Xiaohongshu的广告链接可点击。但是与此同时，小舒（Xiaohongshu）在其个人主页上为电子商务门户网站上添加了一个偏僻的市场。当然，我担心如何保持利润和收入的增长。但是最后，这是赢家的关注点。对于带有香烟屁股的社交平台，增长已经很豪华。投资者不会对他们的业务进行太多关注。他的心态与巴菲特相同，巴菲特收集了烟头。他们仍然可以抽更多的香烟。